Grâce à l’utilisation intégrée d’un dépositaire central de titres de nouvelle génération, NowCP a l’ambition de « révolutionner le financement et la gestion de la trésorerie des émetteurs et des investisseurs en fluidifiant les échanges, étendant les heures de négociation, et ainsi créer un marché européen du Commercial Paper, plus profond, plus liquide et plus sûr. »
L’équipe de NowCP, dirigée par Hervé Labbé, ancien responsable de la salle des marchés d’Orange Business Services, a levé la semaine dernière le voile sur sa plate-forme électronique d’émission et de négociation des titres de créances court terme. Etaient conviés à cette présentation, outre les représentants de l’ensemble des partenaires d’Orange dans ce projet (Amundi, BNP Paribas, Crédit Agricole CIB, Natixis et OFI AM), des émetteurs, des investisseurs, des agents placeurs, des superviseurs, des dépositaires, quelques officiels et des officieux… en résumé, tout ce qu’il faut pour un baptême réussi.
NowCP va offrir un service de financement et d’investissement quasi-instantané, de la négociation jusqu’au règlement-livraison en monnaie banque centrale, grâce à l’utilisation intégrée d’un dépositaire central de titres de nouvelle génération, ID2S, s’appuyant sur une technologie de registre distribué (blockchain). L’ambition affichée est celle est de « révolutionner le financement et la gestion de la trésorerie des émetteurs et des investisseurs en fluidifiant les échanges, étendant les heures de négociation, et ainsi créer un marché européen du Commercial Paper, plus profond, plus liquide et plus sûr. »
Passage instantané et sans couture avec le back office
NowCP se démarque des projets concurrents de digitalisation du marché des titres de créances sur plusieurs points. D’abord, la plate-forme a reçu le double agrément de système multilatéral de négociation (SMN) et de service de placement auprès de l’Autorité des marchés financiers (AMF). Ce double agrément permet de couvrir à la fois le marché primaire et secondaire, , même si le secondaire est assez limité sur les titres de créances court terme.
Ensuite, le couple formé avec le dépositaire ID2S, admis à traiter à la BCE et émettant ses propres codes ISIN, promet une fluidité post-marché permettant une exécution en quasi-temps réel des transactions. Si deux contreparties sont d’accord sur la plate-forme NowCP, cela donnera lieu à un seul flux d’information et non pas à deux flux comme dans le processus actuel de fonctionnement du marché des NEU CP. Pour Thierry Darmon, responsable des gestions de trésorerie chez Amundi, « le dénouement en quelques minutes seulement des transactions favorisera la liquidité des NEU CP au bénéfice des porteurs de nos fonds – monétaires notamment – qui verront leurs ordres d’apports et retraits exécutés dans des conditions optimisées ».
Les autres caractéristiques de la plate-forme sont pêle-mêle, des ordres fermes, la possibilité pour les utilisateurs de traiter en multilatéral et en bilatéral, une plus grande transparence permise par la digitalisation, la possibilité de traiter en valeur jour, sur des plages horaires étendues et une personnalisation de l’espace de travail. En termes d’interface avec les systèmes d’information des utilisateurs, l’API de la plate-forme permet d’importer des fichiers comme sur 360T ou FX All, ou bien d’utiliser des protocoles fixes pour s’intégrer de manière plus profonde dans les systèmes.
Coté prix, NowCP annonce un quart de point de base (bp) sur le montant de l’émission, payé par l’émetteur. Le même principe s’appliquera en secondaire. Les marges d’intermédiation prises par les agents placeurs aujourd’hui sur le marché à la voix vont de un quart à un demi-point de base généralement.
Nouveaux outils, nouveaux usages
Florence Saliba, directrice financement et trésorerie de Danone, présidente de l’AFTE, s’attend à ce que la digitalisation du marché des titres de créances change la manière d’opérer au quotidien des trésoriers. « Sur le marché des changes, l’apparition des plates-formes de changes a modifié nos pratiques, en apportant de la transparence et de la simplicité. Nous avons appris à choisir un pool et n’hésitons plus à faire des petits montants. Avec les NEU CP, cela sera un peu différent car les trésoriers n’interviendront que dans un seul sens sur la plate-forme. L’idée de pouvoir émettre des petits montants au dernier moment et beaucoup plus tard dans la journée est intéressante ». Crédit Agricole CIB vante pour sa part la flexibilité d’une plate-forme pour les émetteurs bancaires notamment. « Nous aurons la capacité d’affiner la politique d’émission au jour le jour en masquant des prix sur certaines maturités et en mettant à jour d’autres. C’est assez confortable. »
Adhésion à la plate-forme
NOW CP va envoyer aux émetteurs et aux investisseurs un pack contenant les règles de fonctionnement, les conditions générales et le manuel de négociation, ainsi qu’une convention d’adhésion et un KYC simple à compléter. La semaine dernière, une trentaine d’invitations avaient été envoyées. La plate-forme débutera ses premières opérations « quand elle aura un volume critique pour offrir suffisamment de liquidité et de choix de signatures », selon Hervé Labbé. Donc pas de calendrier précis, même si le fondateur de NowCP confie volontiers en privé que sa solution couvre déjà une bonne partie du marché avec ses partenaires investisseurs…
Si l’enthousiasme prévalait dans l’auditoire de cette soirée de lancement, quelques agents placeurs s’inquiétaient néanmoins du fait que les titres émis sur la plate-forme NowCP ne pouvaient pas être revendus à un client non connecté à la plate-forme. Renseignements pris, cette crainte, fondée, sera réglée dans les prochains mois. Le dépositaire ID2S indique travailler à l’interopérabilité avec Euroclear, dépositaire historique du marché des TCN. L’objectif est de créer un lien entre les deux infrastructures en novembre. Au-delà, ces mêmes agents placeurs rencontrés se déclarent convaincus du bénéfice de la plateforme NowCP pour le post trade, mais doutent encore de l’efficacité de la digitalisation sur la partie négociation. Pour eux, leur rôle de conseil reste primordial. L’avertissement est donné. Le rôle accordé aux agents placeurs sera un enjeu de développement à ne pas négliger pour les différentes plate-formes de NEU CP.